Текущий способ взаимодействия валютных операций с бюджетным правилом утратил свою прямую логическую связь и работает преимущественно по привычке. Об этом заявил руководитель Центра макроэкономических исследований «Сбера» и главный экономист ВЭБ.РФ Александр Исаков. По его мнению, нынешняя финансовая модель нуждается в глубоком пересмотре подходов.
В своем интервью РБК эксперт подчеркнул, что действия Банка России на валютном пространстве, которые в данный момент выполняются в интересах Министерства финансов согласно формуле бюджетного правила, целесообразно трансформировать. Александр Исаков предложил заменить механические закупки и продажи валюты на интервенции, ориентированные на достиму конкретных экономических задач. Ранее экономист уже озвучивал концепцию «национального бюджетного правила», предполагающую хранение всех бюджетных резервов исключительно в национальной валюте, при этом функции валютного регулирования были бы полностью переданы Центральному банку.
Александр Исаков напомнил о первоначальной задаче валютной составляющей бюджетного правила: за счет покупки иностранной валюты в периоды высоких цен на нефть и ее продажи при падении котировок рынок должен был избегать резких колебаний курса рубля, сохраняя стабильный уровень валютной ликвидности. Существует мнение, что подобные транзакции носят нейтральный характер, лишь компенсируя колебания экспортной выручки. Однако экономист поставил под сомнение эту теорию, отметив, что если бы эти операции действительно были нейтральными, ежемесячные отчеты о них не становились бы ключевым событием для участников рынка. По словам Александра Исакова:
Утверждать об отсутствии влияния этих действий на рыночную ситуацию крайне сложно.
На сегодняшний день полномочия Банка России по проведению самостоятельных интервенций ограничены лишь необходимостью защиты финансовой стабильности. В остальных случаях валютные манипуляции (преимущественно с китайским юанем) жестко привязаны к объемам избыточных или дефицитных нефтегазовых поступлений, которые ежемесячно устанавливает Министерство финансов. Механизм выглядит следующим образом: экспортеры ресурсов конвертируют валютную выручку в рубли для уплаты налогов, таких как НДПИ и НДД. Если же стоимость нефти оказывается выше базового уровня, заложенного в бюджет (который в 2026 году составит 59 долларов за баррель, а в 2027 году снизится до 50 долларов), Министерство финансов выкупает избыток валюты с рынка. Кроме того, Центральный банк может выступать продавцом валюты, если требуется зеркально отразить инвестиционные шаги Министерства финансов по использованию средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), когда валютные активы фонда переводятся в рубли через Банк России.
