На российском финансовом рынке наметился отчетливый тренд: инвесторы начали массово переориентироваться на длинные выпуски ОФЗ с фиксированным купоном. Причина тому проста — мы вошли в устойчивый цикл снижения ключевой ставки. В условиях, когда корпоративный сектор практически не предлагает сопоставимых по срокам и доходности инструментов, государственные облигации становятся главным бенефициаром перемен. ОФЗ не только сохраняют статус самого ликвидного актива, но и способны принести максимальную прибыль за счет роста цены при дальнейшем смягчении монетарной политики.
Хотя стратегии крупных профессиональных игроков остаются прежними, сама структура участников рынка заметно изменилась. В игру активно включились частные инвесторы, фэмили-офисы и управляющие компании. Ситуация, когда ключевая ставка приближается к уровню доходности длинных гособлигаций, убрала так называемый «отрицательный кэри», сделав вход в этот инструмент гораздо менее рискованным для банков и физических лиц.
О причинах возвращения ОФЗ в центр инвестиционных стратегий и механике заработка на изменении ставок рассказал Алексей Куприянов, руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса банка «Синара».
— Почему именно сейчас ОФЗ снова стали главным объектом внимания? — начал разговор Алексей. — Здесь работает комплекс факторов. Прежде всего, мы уже достаточно долго наблюдаем цикл снижения ставок. И хотя динамика может меняться, все ожидания участников рынка и сигналы от Банка России указывают на то, что процесс снижения продолжится.
В такой ситуации перед любым инвестором встает логичный вопрос: как разместить капитал так, чтобы извлечь максимальную выгоду? Ответ лежит в плоскости дюрации — то есть срока до погашения инструмента. Чтобы поймать волну роста, нужно выбирать самые длинные бумаги.
Проблема в том, что на корпоративном рынке найти что-то длиннее трех лет — задача крайне сложная. Большинство эмитентов предпочитают выпускать облигации на трехлетний срок, пятилетние выпуски — большая редкость. Более того, для максимизации прибыли нам нужны бумаги с фиксированной ставкой, а их долгосрочные варианты в корпоративном секторе практически отсутствуют. В итоге инвестор неизбежно возвращается к ОФЗ, где выбор инструментов с фиксированным купоном и длительным сроком гораздо шире.
Не стоит забывать и о ликвидности. Исторически ОФЗ — это одни из самых торгуемых бумаг на рынке, их ликвидность на порядок выше, чем у корпоративного долга. Поэтому, когда рынок начинает обсуждать снижение ставок, самым прозрачным и понятным решением становится покупка «длинных» бумаг с фиксированным купоном.
Но как именно происходит заработок на снижении ставок? Все дело в математике. Если у вас в руках десятилетняя облигация, то при падении рыночной доходности всего на 1% вы получаете мгновенный прирост стоимости бумаги на 10%. Конечно, такие резкие скачки прибыли чаще встречаются на рынке акций, а облигации считаются консервативным инструментом. Однако именно длинные выпуски при резких изменениях ставок позволяют заработать на коротком промежутке времени за счет значительного изменения цены.
Что касается поведения крупных институциональных игроков, то их фундаментальный подход к ОФЗ не изменился — для профессионалов это всегда была понятная и прозрачная стратегия. Однако изменился состав участников. Мы видим резкий рост вовлеченности частного сектора: физических лиц, управляющих компаний и фэмили-офисов.
Для банковского сектора текущие изменения в ставках также открыли новые возможности. Вспомните период, когда ключевая ставка составляла 20%, а доходность ОФЗ держалась на уровне 15%. В тот момент инвестирование в гособлигации сопровождалось «отрицательным кэри» — когда стоимость заимствования выше доходности актива. Сегодня, когда ключевая ставка находится в районе 14,5% и доходность длинных ОФЗ сопоставима с этим уровнем, риск исчез, а инвестирование в инструмент стало гораздо более безопасным и привлекательным.
Опубликовано: 9 июля 2026, 04:34 | Время чтения: 2 мин | Теги: офз, инвесторы, ключевая ставка, доходность, облигации
