Аналитики компании ВТБ Мои Инвестиции представили обновленную инвестиционную стратегию на четвертый квартал 2026 года, которая базируется на пересмотре макроэкономических ожиданий. Согласно их прогнозам, экономическая ситуация станет сложнее: темпы инфляции превысят предыдущие оценки, а курс национальной валюты продемонстрирует ослабление по сравнению с ожиданиями прошлого квартала. В связи с этим эксперты прогнозируют, что процесс снижения ключевой ставки будет более затяжным, чем предполагалось ранее.
Макроэкономические ориентиры и бюджетный фактор
Согласно обновленным данным, к завершению 2026 года ключевая ставка может достичь диапазона 13,5–13,75%, что на 25 базисных пунктов выше прежних расчетов. Прогноз по инфляции также стал более жестким: эксперты ожидают рост цен на уровне 7–7,5% к концу 2026 года, в то время как Банк России закладывает 6–7%, а консенсус-прогноз регулятора — 6,6%. В 2027 году аналитики рассчитывают на замедление инфляционных процессов до 5–6%, тогда как цель ЦБ составляет 4%. При этом средняя ставка в 2026 году, по мнению специалистов ВТБ Мои Инвестиции, составит 14,6%, а в локации 2027 года — около 13%, что значительно выше прогнозов регулятора (10,5–12,5%).
Одним из препятствий для смягчения денежно-кредитной политики выступает состояние бюджета. Главный экономист ВТБ Родион Латыпов пояснил:
Любое нарушение параметров бюджетного правила, направленного на поддержание нулевого структурного первичного баланса, создает избыточный спрос, на который вынужден реагировать Центробанк.
Он напомнил, что в последние три года решения по ставке в октябре часто становились сюрпризом для рынка именно из-за публикации данных о федеральном бюджете.
В вопросе дефицита мнения расходятся: если Банк России прогнозирует структурный первичный дефицит на уровне 2% ВВП в 2026 году, то Минфин дает более оптимистичные оценки (1,8%). Ожидается, что обе стороны достигнут нулевого баланса к 2029 году. Параллельно с этим эксперты ожидают ослабления рубля: прогноз по доллару вырос до 86 рублей против прежних 81 рубля, а в следующем году может достичь 89 рублей. При этом цена на нефть марки Urals, по оценкам, составит 49 долларов за баррель.
Рынок облигаций: поиск безопасности и премия за риск
Изменение планов по заимствованиям Минфина напрямую влияет на рынок ОФЗ. Объем валовых заимствований в 2026 году увеличился с 5,5 до 6,3 трлн рублей, а на 2027 год планка поднялась с 5,4 до 7,7 трлн рублей. Эти средства необходимы для покрытия структурного дефицита. Инвестиционный стратег ВТБ Мои Инвестиции Алексей Корнилов отмечает, что из-за роста предложения кривая доходности сместилась вверх, а премия десятилетних ОФЗ к ключевой ставке достигла максимума с 2023 года. Сейчас доходности длинных выпусков превышают ставку, создавая уникальную возможность: инвесторы получают высокую доходность (1% ) плюс дополнительную премию в 2,5–2,6%.
В сегменте корпоративных облигаций стратегия строится на минимизации рисков. Аналитики рекомендуют бумаги рейтинга AA с доходностью 17–19% годовых, при этом советуют избегать высокодоходного сегмента (ВДО). Опасность заключается в росте числа технических дефолтов: за девять месяцев 2026 года их зафиксировано 23, что уже превышает показатели всего 2025 года. При этом большинство проблемных случаев связано с эмитентами рейтинга BBB и ниже. Алексей Корнилов подчеркивает, что выбор сегмента AA позволяет иметь «подушку безопасности» и иметь возможность оперативно реагировать на изменения.
Валютная стратегия и замещающие инструменты
На динамику курса рубля продолжает давить фактор платежного баланса и предстоящие выплаты по валютным долгам. Для защиты портфеля аналитики предлагают использовать замещающие облигации, которые сохраняют потенциал роста. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds выросла до 10% годовых по сравнению с 6% в прошлом году. Также рекомендуется применять инструменты кэрри-трейд и валютное РЕПО для эффективного управления активами.
Инвестиционный потенциал акций
На горизонте 12 месяцев аналитики прогнозируют рост индекса Мосбиржи до 3340 пунктов, при этом совокупная доходность с учетом дивидендов может превысить 55%. Интересно, что прогнозы по прибыли компаний (EPS) растут, в то время как индекс полной доходности снижается. На этот показатель критически влияет курс валют: при долларе по 80 рублей прибыль на акцию будет на 11% ниже базового сценария (90 рублей), а при курсе 100 рублей — на 7% выше.
Стратегия по акциям предполагает увеличение доли эмитентов с двузначной дивидендной доходностью. На рынке более 20 компаний предлагают доходность выше 11%, а у восьми из них она превышает текущую ключевую ставку.
Список лидеров по ожидаемой дивидендной доходности на 12 месяцев:
— привилегированные акции Сургутнефтегаза: 22,9%;
— X5: 21,9%;
— привилегированные акции Башнефти: 20,8%;
— ЛУКОЙЛ: 20%;
— привилегированные акции Транснефти: 18,3%;
— Газпром нефть: 16,1%;
— Дом.РФ: 15,4%;
— Сбербанк: 15,3%.
В качестве фаворитов стратегии выделены три группы компаний. К «дивидендным историям» относятся ЛУКОЙЛ, Татнефть, Сбербанк и X5. В группу «историй роста» включены Яндекс, Группа Позитив, Ozon, Т-Технологии и Совкомфлот. Компании с улучшающимися финансовыми показателями — это Газпром, ММК и VK.
Отдельные целевые оценки:
— Газпром: цель 168 рублей, потенциал 74%;
— ЛУКОЙЛ: цель 7260 рублей, потенциал 40%, дивиденды 19,6%;
— Совкомфлот: цель 110 рублей, потенциал 37%;
— Яндекс: цель 8600 рублей, потенциал 134%.
