Текущая денежно-кредитная политика Центрального банка, направленная на обуздание инфляции, уже принесла свои плоды: признаки перегрева экономики исчезли, а темпы роста цен стабилизировались. Однако высокая стоимость заимствований стала серьезным барьером для развития крупных проектов. Сегодня большинство компаний используют заемные средства лишь для поддержания операционной деятельности и рефинансирования текущих долгов, откладывая долгосрочные инвестиционные программы до момента, когда ключевая ставка уйдет из двузначного диапазона.
О том, как предприниматели адаптируются к новым финансовым реалиям и какие инструменты остаются востребованными, рассказал руководитель блока корпоративно-инвестиционного бизнеса банка «Синара» Алексей Куприянов.
По мнению эксперта, рынок капитала сейчас находится в состоянии ожидания. Инвесторы внимательно следят за динамикой процентных ставок: периоды уверенности в их снижении сменяются разочарованием, что провоцирует колебания доходности фиксированных бумаг. В моменты высокой неопределенности наиболее популярным механизмом становятся облигации с плавающей ставкой. Этот инструмент позволяет сохранять стоимость активов, привязывая купонный доход к текущим рыночным условиям.
Разная степень уязвимости перед высокой ставкой напрямую зависит от долговой нагрузки отраслей. Секторы IT и сферы услуг, которые традиционно обходятся без использования финансового рычага и не полагаются на банковские кредиты, практически не ощутили прямого давления со стороны процентных платежей. Однако эти компании сталкиваются с косвенными рисками: их крупные заказчики, обремененные дорогими долгами, сокращают расходы и бюджеты на закупки, что неизбежно ведет к снижению выручки у подрядчиков. Аналогичная ситуация наблюдается и в сегменте малого и среднего бизнеса, где падение спроса со стороны крупных контрагентов становится основным фактором риска.
Рынок корпоративных облигаций демонстрирует уверенный рост двузначными темпами. Основным драйвером выступает стремление инвесторов найти доходность, превышающую предложения по банковским депозитам. При этом капитал притекает в сектор не только напрямую, но и через паевые инвестиционные фонды (открытые и закрытые), которые активно формируют портфели из долговых бумаг компаний.
В качестве альтернативного способа привлечения средств выделяются цифровые финансовые активы (ЦФА). Данный инструмент отличается упрощенным процессом эмиссии и низким порогом входа для физических лиц, позволяя приобретать активы через привычные банковские приложения. Тем не менее, Алексей Куприянов сравнивает ЦФА скорее с краткосрочными векселями, чей горизонт планирования обычно составляет от трех до шести месяцев. В отличие от классических облигаций, ЦФА пока не обладают достаточной ликвидностью и не могут полноценно конкурировать с ними на долгосрочном рынке.
Будущее цифровых активов видится эксперту не в замещении традиционных инструментов, а в развитии финансового инжиниринга. Потенциал ЦФА заключается в возможности внедрения сложных опционов и создания уникальных структур внутри единого цифрового токена, что упростит дистрибуцию сложных продуктов.
Что касается глобальных перспектив, то в ближайшие год-два наиболее вероятным сценарием остается дальнейший рост рынка корпоративных облигаций при постепенном снижении их доходности. Пока текущие риски обеспечивают адекватную прибыль в простых инструментах, инвесторы вряд ли будут переходить к сложным продуктам вроде конвертируемых облигаций. Новые точки роста появятся лишь тогда, когда доходности по классическим бумагам станут достаточно низкими, чтобы заставить участников рынка искать альтернативные возможности.
