Рынок государственных облигаций столкнулся с беспрецедентным спадом активности. Июльские показатели Минфина по размещению ОФЗ продемонстрировали крайне низкую выручку, которая не имела аналогов с сентября 2022 года. Согласно свежему аналитическому обзору рисков финансовых рынков от Банка России (за июль 2026 года), ведомство привлекло всего 9,1 млрд рублей. Чтобы осознать масштаб падения, достаточно сравнить эту цифру с июньским результатом в 228 млрд рублей. Текущий объем составляет ничтожные 0,6% от намеченного на квартал плана, составляющего 1,5 трлн рублей.
Причиной такого резкого торможения стала не только рыночная конъюнктура, но и осознанная стратегия самого министерства. В условиях нарастающей волатильности Минфин принял решение временно приостановить аукционы, чтобы не усугублять нестабильность. В ведомстве подчеркивают: возвращение к активным продажам произойдет только тогда, когда ситуация на рынке стабилизируется.
Первый аукцион третьего квартала, состоявшийся 1 июля, стал показательным примером рыночного напряжения. На торги был выставлен всего один выпуск — ОФЗ-ПД 2ло251 с датой погашения в августе 2030 года. Итог оказался неутешительным: реализовано бумаг на 10,4 млрд рублей по номиналу (что в чистых ценах эквивалентно 8,8 млрд рублей). Это худший показатель за период с августа прошлого года.
Ситуация осложнялась тем, что 24 июня и 8 июля аукционы и вовсе не проводились — министерство сознательно ушло в тень, пытаясь сдержать рыночную панику. Попытка 15 июля разместить флоатер ОФЗ-ПК 29028 также не увенчалась успехом: аукцион признали несостоявшимся. В итоге 20 июля Минфин официально объявил о паузе в проведении торгов.
Корни этого кризиса уходят в решение Банка России, принятое 19 июня. Тогда регулятор снизил ключевую ставку до 14,25% годовых, однако этот шаг оказался менее радикальным, чем ожидали участники рынка. Вместо прогнозируемого снижения на 50 базисных пунктов, ставка упала лишь на 25. Это спровоцировало волну распродаж на рынке госдолга. Последствия были ощутимы: спустя месяц, 20 июля, индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) рухнул до годового минимума в 110,39 пункта.
Тем не менее, в воздухе уже появились признаки стабилизации. Меры поддержки со стороны Минфина дали определенный эффект, позволив индексу немного восстановиться. По состоянию на вечер 10 августа (18:55 мск), RGBI демонстрирует рост до 115,22 пункта (+0,03% к предыдущему закрытию).
Стратегия министерства на ближайшее время выглядит амбициозно: в конце июля было объявлено о планах разместить два выпуска ОФЗ-ПК общим объемом до 1,5 трлн рублей. Эксперты Банка России полагают, что это поможет ослабить давление на цены облигаций. Виталий Наумов, старший стратег по рынкам облигаций, ставок и валют компании «Эйлер», в беседе с «РБК Инвестициями» отметил:
этот шаг является мощным количественным сигналом. По его словам, из структуры предложения бумаг с фиксированным купоном в этом году выбывает как минимум 1,5 трлн рублей, что снижает «навес» предложения.
Однако эксперт предостерегает: не стоит ждать, что именно флоатеры станут первыми инструментами, которые Минфин выведет на первичный рынок.
Если смотреть на долгосрочную перспективу, то в 2026 году общий объем размещения ОФЗ не должен превысить 6,47 трлн рублей по номиналу. Бюджетные расчеты предполагают валовое привлечение на уровне 5,51 трлн рублей (с учетом погашения долгов на 1,34 трлн), а чистое привлечение составит 4,17 трлн рублей.
Интересно проследить динамику выполнения планов в текущем году. Первый квартал выдался крайне успешным: при плане в 1,2 трлн рублей чистых цен министерство разместило 1,31 трлн, перевыполнив задачу на 9%. Во втором квартале ситуация была иной: при плане в 1,5 трлн рублей фактическое размещение составило 1,46 трлн (исполнение на 97%). Стоит отметить, что с начала 2026 года Минфин перешел на новую систему отчетности, публикуя квартальные планы в терминах чистых цен. Это связано с требованиями Бюджетного кодекса (статья 113), согласно которым накопленный купонный доход и премии сверх номинала не должны учитываться при расчете выполнения программ государственных заимствований.
