На фоне публикаций о планируемых изменениях в налоговом законодательстве российские инвесторы временно сократили присутствие в инструментах коллективного инвестирования. Согласно аналитическому обзору Елены Баклановой, занимающей пост старшего аналитика инвестиционной компании «Эйлер», только за один день — четверг, 24 сентября — из паевых инвестиционных фондов (ПИФ) было выведено 2,7 млрд рублей. Данная статистика охватывает широкий спектт инструментов, включая открытые, биржевые, а также интервальные и закрытые фонды, предназначенные для неквалифицированных участников рынка.
Причиной резкой реакции рынка стали инициативы Министерства финансов РФ, внесенные в правительство 24 сентября. Ведомство предложило две ключевые реформы. Во-первых, Минфин выступил за распространение прогрессивной шкалы НДФЛ (с диапазоном ставок от 13% до 22%) на все виды «пассивного дохода», что напрямую затрагивает прибыль от участия в ПИФах. Сейчас для этих доходов применяются ставки 13% или 15% при превышении порога в 2,4 млн рублей. Во-вторых, ведомство инициировало введение 15-процентного налога на прибыль самих фондов, в то время как сейчас налогообложение возникает лишь при продаже, погашении паев или выплате промежуточного дохода.
Однако паника не продлилась долго. Как уточнило Елена Бакланова, уже в пятницу, 25 сентября, стало известно, что данные нововведения затронут преимущественно фонды для квалифицированных инвесторов (ЗПИФы и ИПИФы). Это уточнение позволило переломить негативный тренд: к концу недели оттоки сменились притоком средств.
Позицию регулятора озвучил первый заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин. 25 сентября он сообщил, что Центральный банк выступил с предложением исключить из-под действия новых налоговых правил «открытые и максимально рыночные» фонды. По словам Чистюхина, приоритетом ЦБ является сохранение функционирования прозрачных структур, которые не используются для схем по уклонению от налогов. Он подчеркнул, что основная цель инициатив Минфина — пресечение использования ПИФов в целях налоговой оптимизации.
Несмотря на кратковременную турбулентность, итоговые показатели недели с 21 по 27 сентября демонстрируют устойчивость сегмента. Общий приток во все 389 исследованных фондов составил 13,6 млрд рублей, что, правда, на 26% ниже показателей предыдущего семидневного периода. Основной драйвер роста — фонды облигаций, в которые вернулось 7,5 млрд рублей. При этом фонды денежного рынка привлекли 4 млрд рублей, что почти в пять раз меньше прошлой недели. В сегменте акций зафиксирован чистый убыток в размере 500 млн рублей, что объясняется затяжным нисходящим трендом на российском фондовом рынке. В то же время ЗПИФы недвижимости показали уверенный рост: чистый приток составил 2,5 млрд рублей.
Представители управляющих компаний, опрошенные РБК, настроены более сдержанно или даже оптимистично. Вадим Ярош, возглавляющий управление инвестиционной экспертизы и продуктовых решений в «СберИнвестициях», не заметил значимых изменений в поведении клиентов из-за налоговых новостей. Он связывает текущую динамику с макроэкономической ситуацией: ростом ставок по депозитам и общим падением рынка облигаций и акций, вызванным отрицательной переоценкой активов и низкими доходностями ОФЗ. При этом Ярош предполагает, что привлекательность ОПИФ и БПИфика может даже возрасти благодаря защите от новых налогов и сохранению льгот при долгосрочном владении или использовании ИИС.
Аналогичную точку зрения разделяет Константин Кирпичев, руководитель блока развития в УК «РСХБ Управление активами», который допустил, что после окончательного внедрения правил приток может увеличиться за счет действующей льготы по длительности владения паями.
В то же время Александр Джиоев из УК «Альфа-Капитал» предостерегает от переоценки роли налогового фактора. Он отметил, что на движение средств влияют более масштабные переменные: общая инвестиционная среда, решения Банка России по ключевой ставке, параметры федерального бюджета и настроения участников рынка. По его мнению, именно совокупность этих факторов, а не только налоговые новости, будет определять будущую динамику перераспределения капитала.
Если рассматривать долгосрочный контекст, то с начала текущего года в российские ПИФы было вложено 1,1 трлн рублей. Лидирующее положение удерживают фонды облигаций (535,1 млрд рублей) и фонды денежного рынка (418,3 млрд рублей). В то же время фонды акций остаются аутсайдером года с чистым оттоком в размере 25,3 млрд рублей.
